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专题：聚焦2024年公募基金四季报 如何调仓换股？

　　来源：六里投资报

　　1月22日，财通基金披露旗下基金的四季度报告 ，金梓才的持仓动向得以浮出水面。

　　得益于“9.24 ”以来的迅速反弹
，金梓才管理的多支基金在2024年取得了40%以上的优秀回报；

　　尤其是财通景气甄选，以全年51.85%的好成绩获2024年主动权益基金亚军
。

　　他管理时间最长的财通价值动量 ，自2014年11月任职以来
，截至2025年1月22日，任职总回报394.64% ，年化回报达16.99%。

　　如果看近一年业绩
，金梓才旗下所有基金回报均在60%以上，景气甄选近一年回报高达82.34% ，成长优选等4支基金也都超过70% 。

　　从最新披露的四季报来看，金梓才新进买入了一批牛股
，在2024年涨幅惊人，在2025年开年以来的表现也非常亮眼
。

　　如万辰集团 ，在2024年四季度大涨96.6%
，2025年以来继续上涨31.5%。

　　投资报（ID：Liulishidian）提炼出了金梓才季报如下几大特点：

　　1、旗下多支基金迎来净申购

　　金梓才此前共管理8支基金，在四季度期间 ，卸任了财通碳中和；

　　虽然卸任了一支基金
，但净申购与净值走高的双向作用之下，金梓才的管理规模不降反升 ，到四季度末
，达到约60亿元 。

　　具体而言，财通福鑫是一支定期开放基金 ，其份额在四季度并无变化
。

　　其余6支基金中
，有4支基金迎来了净申购，

　　尤其是财通价值动量与财通成长优选 ，分别在四季度迎来了1亿份
、3.23亿份的净申购。

　　相反，表现更优的、在2024年夺得主动权益亚军的财通景气甄选
，反而在四季度被赎回了3900万份；

　　财通匠心优选同样也被赎回了2200万份 。

　　2 、相比上季度，仓位有所下降

　　具体来看 ，在上季度末
，除了仓位水平历来保持在80%左右的财通价值动量，金梓才其余6支基金的仓位多在92%
、93%的水平
。

　　但到了四季度末 ，包括财通价值动量在内
，金梓才在管7支基金的仓位水平均有下移；

　　尤其是财通价值动量以外的6支基金，其仓位平均较三季度末下降了5.6个点 ，由92.26%的平均水平降至86.7%。

　　下降幅度最大的财通智慧成长
，从92.66%下降到84.08% 。

　　结合前十大来看，金梓才的这7支基金在四季度均有不小的持仓调整
。

　　3、前十大集中度均超过80% ，

　　前十大个股代表了九成多持仓

　　四季报显露出的另一大信息是金梓才的持股集中度。

　　从过往来看
，2023年期间，金梓才基金的前十大集中度基本在55%左右 ，略高于同业平均水平，但超出不多 。

　　不过
，2023年四季度以来，金梓才的持股集中度开始出现显著提升——

　　7支基金的平均前十大集中度 ，从2023年四季度时的70.43%
，一路走高到一季度76.62% 、二季度77.86%
、三季度80.53%、四季度84.33%。

　　结合金梓才7支基金平均大约85%出头的仓位水平，相当于前十大重仓股就代表了金梓才持仓股票的九成以上
。

　　尤其是少数几支基金 ，比如财通价值动量 、财通成长优选
，四季报中，其前十大重仓股占股票投资市值比加总起来 ，高达99.97%；

　　相当于
，前十大重仓股几乎反映了基金的全部持仓信息。

　　4
、重新涉足港股，

　　买入小米集团

　　虽然金梓才的基金并非不能买港股 ，但在2022年、2023年
，金梓才一直仅持有A股标的 。

　　上一次持有港股可以追溯到2021年上半年，财通集成电路产业财通智慧成长有少许港股持仓
。

　　而在四季度 ，财通集成电路产业重新增加了港股的配置，买入了小米；

　　四季度末占比达6.25%
，排在重仓股第8位，权重不轻。

　　而这也刚好是财通集成电路产业持有港股的权重 ，相当于除了小米之外再无其他港股持仓 。

　　5 、新进万辰集团
、寒武纪、三只松鼠 、

　　海澜之家、海光信息
、伟测科技和光迅科技

　　具体调仓来讲
，金梓才在四季度的动作幅度不小——8支新进重仓股，均为下半年最新买入
。

　　虽然金梓才的7支基金并非完全的复制策略 ，但持仓上多有共通之处
，7支基金的整体组合共计14支重仓股。

　　其中，有8支是在四季度新进入前十大 ，包括：

　　万辰集团、寒武纪 、三只松鼠
、海澜之家、海光信息 、小米集团
、伟测科技和光迅科技 。

　　除新进重仓股以外
，留在前十大的另外6支个股中，

　　仅有PCB龙头公司生益电子的持仓数量是较三季度有所减少；

　　而另外5支原前十大重仓股 ，

　　包括金盘科技、沪电股份 、新易盛
、中际旭创、德科立
，均表现为不同程度的增持
。

　　从这些新进增持和买入的个股也可以看出，金梓才的整体持仓仍以TMT为主 ，在算力方面，无论是海外算力板块还是国产算力部分均有布局。

　　在季报和之前的数次公开交流中
，金梓才都不吝于表达对AI带动的算力板块的看好 。

　　这一次在四季报中，金梓才依然明确表示 ，“我们继续坚定看好海外算力板块
”——

　　“我们认为A股市场可能仍在低估整个海外算力板块
，

　　海外算力板块受益于AI资本开支驱动及未来潜在应用驱动的空间巨大，我们持续看好
。”

　　“我们和市场明显的预期差 ，

　　在于我们对整个算力板块的远期市场空间和业绩持续性都相当看好
，反而对整个AI在端侧的落地节奏保持谨慎乐观。 ”

　　此外，就国内算力部分 ，金梓才表示
，

　　“我们增配了国内算力部分，

　　国内对AI的资本开支军备竞赛刚刚开始 ，有望复制去年海外算力的成长轨迹 。我们将会挑选受益较为明显的公司优先配置。
”

　　这些AI相关个股的表现不必多提
，不少都在2024年实现了翻倍上涨
。

　　比如寒武纪，2024年全年高涨387.55%；

　　还有金梓才在2024年二季度买入 、三季度倾力重仓
、四季度开始减持的生益电子 ，也在2024年全年大涨245.29%。

　　而金梓才从2023年二季度以来就一直在重仓的新易盛，

　　在2023年大涨的基础上
，2024年再度取得了134.66%的涨幅 。

　　此外，还有三季度时金梓才重仓持有、但在四季度移出前十大的胜宏科技 ，同样在2024年取得了129.51%的涨幅
。

　　2025年开年已经过去了20天时间
，这些算力股在2025年的势头同样不弱。

　　即便是在大盘有所回调期间，金梓才重仓的沪电股份 、新易盛、德科立等 ，

　　在2025年依然有14.96%
、22.43%、18.82%的涨幅
，

　　为基金在2025年的表现奠定了良好的基础 。

　　6 、在TMT以外，

　　消费是持仓不能忽视部分

　　正如基金经理本人在季报中总结的 ，

　　“我们明显增配了消费板块中具备新的商业模式
，新的产品形态的公司，尤其是前者
。

　　我们认为未来大消费板块主要的超额受益来自于“新” ，

　　要适应当下的宏观环境
，并且做出一定改变的公司将较为受益。

　　我们尤其看好在新的商业业态上，切合当下性价比消费趋势的企业在未来的增长潜力 。 ”

　　可以看到 ，金梓才新布局的消费品公司包括万辰集团
、三只松鼠、海澜之家，此外便是小米
。

　　这几家公司虽然都属于大消费板块
，但金梓才的配置并没有拘泥于某一细分行业，而是在食品 、服装和消费电子上多点开花。

　　尤其是万辰集团 ，这一个股在四季度最新买入
，直接被买到了组合第一大重仓股的位置 。

　　投资报（Liulishidian）资料显示，这是一家以菌类业务起家的企业 ，通过快速整合区域知名零食量贩品牌
，切入零食量贩赛道，旗下的好想来品牌零食覆盖超6省份50余市区 ，拥有超过5000家门店
。

　　从股价表现来看
，万辰集团的涨势十分迅猛，

　　从2024年8月低点开始反弹以来 ，一路迅速涨到最高99.99元/股
，涨幅高达466%。

　　并且，在2025年开年以来 ，万辰集团股价继续一路高歌猛进，目前已有23.39%的年内涨幅 。

　　这也使得
，即便金梓才买入时的四季度股价已经有了一定上涨，但对比目前来讲 ，已然有了一定的浮盈。

　　类似的情况还有海澜之家
，这支新进重仓股在2025年也有15.2%的涨幅，为财通成长优选实现今年的回报做出了贡献
。

　　7
、海外算力基建+国内算力基建+新消费

　　就海外算力而言 ，以光模块为例
，金梓才表示，

　　AI时代 ，算力成为核心驱动力
，

　　光模块作为AI算力的关键组成部分，随着GPU技术的迭代 ，其需求量和价格均呈现上升趋势。

　　从行业竞争格局看
，中国光模块龙头企业在全球市场中占据领先地位，在新产品开发上展现出市场份额提升的趋势 。

　　从估值角度看 ，中国光模块企业的估值普遍低于国际同行，有望在未来盈利和估值实现双重提升
。

　　国产算力方面
，金梓才表示，

　　国产算力芯片厂商快速迭代 ，尤其是互联网厂商推理的场景推算一体产品与海外差距缩小
，

　　在产品配套能力上，有望实现从质变到量变的飞跃 ，提供具有成本效益的本土化解决方案。

　　最后是新消费方向
，金梓才以零售类公司为例，

　　折扣零售和新零售正在重塑线下零售市场 ，

　　随着消费者趋向于更加理性和追求性价比的消费模式
，折扣零售模式的门店数量在过去一年保持高速增长 。

　　在线上流量竞争日益激烈的背景下，线上线下结合的新零售模式再次成为零售企业的探索方向
。

　　线上头部主播与传统线下零售商的合作 ，将强大的流量与成熟的供应链和线下触达能力相结合
，可能孕育出全新的零售模式，为传统线下零售商带来新的活力。

　　零售类公司此前估值水平较为保守 ，上述变化可能使部分优秀的零售公司获得重新定价的机会 。